Komentář
O vzestupu Číny bylo napsáno mnoho. Mnohem méně pozornosti se věnovalo důležitější otázce: zda ji její ekonomický model dokáže dlouhodobě udržet.
Po více než tři desetiletí byla Čína uváděna jako příběh úspěšné ekonomické expanze poté, co zmírnila centrální plánování a přestala experimentovat s katastrofálními politikami, jako byl Velký skok vpřed, přičemž někteří jí připisují zásluhu za proměnu ve výrobní centrum světa. Pod tímto úspěchem se však skrývá rostoucí strukturální slabina, kterou by tvůrci politik měli pečlivě sledovat: dluh.
Převládající názor v mnoha západních metropolích vykresluje Čínu jako nezastavitelnou ekonomickou sílu. Skutečnost je složitější. Čína zůstává ekonomickou i vojenskou velmocí, ale zároveň je jednou z nejzadluženějších velkých ekonomik na světě. Podle Banky pro mezinárodní platby nyní souhrnný dluh vlády, podniků a domácností v Číně přesahuje 300 procent HDP. Taková úroveň zadlužení by byla znepokojivá v jakékoli ekonomice. O to znepokojivější je v ekonomice, která čelí zpomalujícímu růstu a zmenšující se populaci.
Problémem není primárně dluh ústřední vlády v Pekingu. Větší výzva spočívá v rozsáhlé síti dluhů místních samospráv, nahromaděných během desetiletí růstu taženého investicemi. Místní vlády si na výstavbu infrastruktury často půjčovaly prostřednictvím zvláštních finančních společností, jejichž dluhy se neobjevovaly v oficiálních vládních rozvahách. Odhaduje se, že dnes tyto subjekty drží dluh přesahující 60 bilionů jüanů (přibližně 185 bilionů korun), co převyšuje roční ekonomický výkon Německa.
Velká část těchto půjček byla navázána na čínský realitní sektor. Na svém vrcholu tvořily nemovitosti a související odvětví přibližně 25 až 30 procent čínského HDP. Místní vlády prodávaly práva k využívání půdy developerům. Developeři si masivně půjčovali na výstavbu bydlení. Rostoucí ceny nemovitostí vytvářely příjmy, které financovaly další infrastrukturní výdaje. Šlo o model, který se zdál být samoudržitelný, dokud se nezačaly hroutit jeho základní předpoklady.
Kolaps velkých developerů, jako byla společnost Evergrande, odhalil křehkost celého systému. Ceny nemovitostí klesly, stavební aktivita zpomalila a příjmy místních vlád oslabily. Jen v roce 2024 se příjmy z prodeje pozemků v celostátním měřítku propadly přibližně o 16 procent. Finanční motor, který více než dvě desetiletí pomáhal financovat výdaje místních samospráv, už nepracuje tak jako dříve.
Čínskou výzvu dále umocňuje demografický vývoj. Populace v produktivním věku již dosáhla svého vrcholu a nyní klesá. V roce 2025 zaznamenala Čína pouze 7,9 milionu narozených dětí, což patří k nejnižším hodnotám v její moderní historii. Současně se předpokládá, že podíl obyvatel starších 65 let vzroste z dnešních přibližně 15 procent na více než 30 procent do roku 2050. Dluh se spravuje mnohem snáze, když ekonomika rychle roste a přibývají pracovníci. Když růst zpomaluje a důchodci tvoří stále větší část populace, stává se to mnohem obtížnějším.
Čína v mnoha ohledech stárne dříve, než stačí zbohatnout. Její demografický profil se stále více podobá Japonsku, ale příjem na obyvatele zůstává výrazně nižší než v Japonsku či Spojených státech. Nejde o dočasné protivětry. Jsou to strukturální reality, které budou formovat hospodářský výkon Číny po desetiletí.
Existuje také vnější rozměr čínské dluhové zátěže. Od roku 2013 se Peking zavázal investovat více než 1 bilion amerických dolarů prostřednictvím iniciativy Pás a stezka. Tyto investice rozšířily čínský vliv napříč Asií, Afrikou, Latinskou Amerikou a částmi Evropy. Zároveň však vytvořily značnou finanční zátěž. Výzkumy naznačují, že více než polovina čínského portfolia zahraničních půjček je nyní soustředěna v zemích, které čelí zvýšeným problémům se zadlužením. Půjčky určené k rozšiřování vlivu se stále častěji mění v závazky vyžadující restrukturalizaci a finanční podporu.
Někteří pozorovatelé vykládají tyto trendy jako důkaz, že Čína směřuje ke kolapsu. Takový závěr je předčasný. Čína si zachovává obrovské přednosti, včetně masivní průmyslové základny, značných domácích úspor, výrobních kapacit světové úrovně a vlády, která nad bankovním systémem vykonává mimořádně pevnou kontrolu. Peking může banky přinutit prodlužovat úvěry, restrukturalizovat dluhy a oddalovat finanční krize, které by jinak mohly propuknout. Pravděpodobnějším výsledkem není kolaps, ale pomalejší růst.
Je třeba se vyhnout dvěma analytickým omylům: předpokladu, že vzestup Číny je nevyhnutelný, a předpokladu, že její úpadek je bezprostřední. Ani jeden z těchto pohledů neodráží realitu.
Pomalejší růst Číny však přináší významné geopolitické důsledky. Ekonomická slabost nemusí nutně znamenat menší vojenské ambice. Oficiální čínský obranný rozpočet dosáhl v roce 2025 přibližně 245 miliard amerických dolarů, což z něj činí druhý největší vojenský rozpočet na světě. Historie naznačuje, že vlády čelící ekonomickému tlaku často kladou větší důraz na nacionalismus a vojenskou prestiž jako zdroje domácí legitimity. Pomaleji rostoucí Čína nemusí být méně asertivní. Může být ještě odhodlanější prosazovat své strategické cíle, dokud si stále zachovává relativní sílu.
Současně bude Čína stále více hledat zahraniční odbytiště pro svou přebytečnou průmyslovou kapacitu. Čínští výrobci elektromobilů, baterií, solárních panelů, oceli a pokročilých výrobních zařízení budou potřebovat zákazníky. To vytvoří rostoucí obchodní třenice se západními ekonomikami. Potřeba Pekingu zajistit si stabilní přístup ke zdrojům se rovněž zesílí. Kritické nerostné suroviny, energetické zdroje, vyspělá zemědělská produkce a strategický přístup k Arktidě budou v éře soupeření velmocí stále důležitější.
Tvůrci politik musí pochopit, že čínský dluhový problém už není pouze ekonomickou otázkou. Je to strategická otázka. Dluh ovlivňuje růst, vojenské výdaje, obchodní chování i geopolitické rozhodování. Je třeba se vyhnout dvěma analytickým omylům: předpokladu, že vzestup Číny je nevyhnutelný, a předpokladu, že její úpadek je bezprostřední. Ani jeden z těchto pohledů neodráží realitu.
Čína zůstává impozantním soupeřem, přestože čelí dluhu přesahujícímu 300 procent HDP, problémům v realitním sektoru, klesající porodnosti a rychlému stárnutí populace. Úkolem není předvídat budoucnost Číny, ale připravit se na ni.
Názory vyjádřené v tomto článku jsou názory autora a nemusejí odrážet stanoviska Epoch Times.
–ete–
