Komentář
V globálním finančním systému dochází k zásadnímu posunu. Poptávka po zlatě dosáhla v roce 2024 rekordních 4 974,5 tuny, což je nejvyšší hodnota v historii. Centrální banky přitom už třetí rok po sobě nakoupily více než 1 000 tun zlata. Současně se na trhu se stříbrem objevil v roce 2024 deficit ve výši 148,9 milionu uncí, a to při rekordní průmyslové poptávce.
Uvedená čísla nejsou spekulací, ale měřitelnou realitou – a naznačují, že drahé kovy už v roce 2026 nebudou jen „ochranou proti inflaci“, nýbrž strategickými aktivy v systému vystaveném tlaku.
Dluhová past: 346 bilionů dolarů a žádná cesta ven
Institute of International Finance vyčísluje celkovou světovou zadluženost ke konci třetího čtvrtletí 2025 na téměř 346 bilionů amerických dolarů (297 bilionů eur), což odpovídá zhruba 310 procentům globálního hospodářského výkonu. Jen v prvních třech čtvrtletích roku 2025 přibylo 26,4 bilionu dolarů, tedy v průměru 675 miliard dolarů týdně. USA jako největší dlužník vykazovaly na jaře 2025 čistou zahraniční investiční pozici ve výši minus 26 bilionů dolarů. V takovém prostředí papírové měny strukturálně ztrácejí důvěru. Logickým důsledkem je útěk do reálných aktiv.
Centrální banky hlasují zlatem, ne slovy
Centrální banky tuto dynamiku dávno pochopily. V roce 2024 nakoupily netto 1 045 tun zlata, přičemž polská centrální banka byla s 90 tunami na předním místě. Jen ve čtvrtém čtvrtletí bylo nakoupeno 333 tun, což představuje meziroční nárůst o 54 procent.
Motivace je zřejmá: zlato je politicky neutrální. Po instrumentalizaci dolarového platebního systému SWIFT v souvislosti s válkou na Ukrajině diverzifikují především rozvíjející se ekonomiky své rezervy výrazně směrem od amerického dolaru. Evropská centrální banka konstatovala, že zlato v roce 2024 předstihlo euro jako druhé nejvýznamnější rezervní aktivum. Nejde o přechodnou módní vlnu, ale o strategické přesměrování globální měnové architektury.
Čína utahuje kohoutky se stříbrem
Od 1. ledna Čína zpřísnila kontroly vývozu stříbra. Čína v prosinci zveřejnila seznam pouhých 44 podniků, které smějí v letech 2026 a 2027 stříbro vyvážet. Podmínkou je minimální roční produkce 80 tun. V roce 2024 Čína vyprodukovala přibližně 3 300 tun stříbra, což odpovídá asi 13 procentům světové produkce. Zároveň však v zemi fungují solární instalace o výkonu 588 gigawattů – přičemž každý solární modul potřebuje zhruba 20 až 30 gramů stříbra. Vzkaz je jednoznačný: stříbro je strategickou surovinou pro čínskou energetickou suverenitu a nebude už neomezeně vyváženo.
Důsledky na sebe nenechaly dlouho čekat. Na začátku ledna 2026 ceny stříbra na trzích v Japonsku vystřelily až na 130 amerických dolarů za unci, zatímco mezinárodní spotová cena činila 73 dolarů. Obchodníci v Německu zvýšili ceny až o 50 procent. Představa jednoho „globálního“ trhu se stříbrem se tak ukazuje jako iluze.
Cenové prognózy pro rok 2026: od zlata po palladium
U zlata panuje shoda: přední investiční banky očekávají do konce roku 2026 ceny v rozmezí 4 000 až 5 000 amerických dolarů za unci. Goldman Sachs uvádí 4 900 dolarů, JPMorgan dokonce 5 000 dolarů. U stříbra je rozpětí širší – od 55 až po více než 100 dolarů za unci. Bank of America předpokládá ceny až kolem 65 dolarů, Citigroup více než 70 dolarů. Odborníci, jako je Clem Chambers, považují za možné dokonce hodnoty 150 až 160 dolarů.
Platina a palladium se vyvíjejí zajímavým směrem mimo hlavní pozornost médií. Investiční banka TD Securities varuje před možným „short squeezem“ u palladia. Cenová pásma pro rok 2026 se podle odhadů pohybují u platiny mezi 1 300 a 1 800 dolary, zatímco palladium má potenciál růstu nad 2 300 dolarů, pokud se udrží nad úrovní 1 530 dolarů. Hlavními tahouny jsou stabilní poptávka v automobilovém průmyslu navzdory elektrifikaci – hybridy i spalovací motory totiž nadále vyžadují katalyzátory, dále omezení nabídky v důsledku role Ruska jako třetího největšího producenta a také možná nová poptávka z oblasti vodíkových palivových článků.
Co ceny tlačí vzhůru – a co by je mohlo brzdit
Faktory podporující růst cen zahrnují nákupy centrálních bank přesahující 900 tun zlata ročně, strukturální deficit stříbra (678 milionů uncí v letech 2021–2024), čínská exportní omezení, silnou průmyslovou poptávku v oblasti fotovoltaiky a elektromobility, geopolitické krize a vysoké rozpočtové deficity.
Naopak brzdivými faktory mohou být nečekaně silný americký dolar v důsledku agresivního zvyšování úrokových sazeb, průmyslová recese nebo geopolitické uvolnění.
Základní fundamentální nastavení však zůstává zachováno: při globálním dluhu ve výši 346 bilionů amerických dolarů a strukturálních omezeních nabídky směřuje dlouhodobý trend nadále vzhůru.
Zásadní rozdíl: papír není kov
Většina investorů nakupuje „papírové zlato“ a „papírové stříbro“ – tedy ETF, certifikáty či futures. Problém spočívá v tom, že tyto nástroje představují pouze příslib kovu, nikoli samotný fyzický kov.
Asociace obchodníků s drahými kovy LBMA denně vypořádává v průměru více než 13 milionů uncí zlata a přes 200 milionů uncí stříbra. Ve třetím čtvrtletí 2025 dosahoval denní objem obchodů se zlatem 44,17 milionu uncí. Pro srovnání: celosvětová roční produkce činí zhruba 110 milionů uncí. To znamená, že se každý den na papíře obchoduje téměř polovina roční těžby – bez fyzického převodu kovu.
U stříbra je tento nepoměr ještě výraznější. Odborníci odhadují poměr papírových kontraktů k fyzickému kovu na 350 : 1 až 400 : 1. Burza COMEX navíc umožňuje prostřednictvím maržových požadavků pákový efekt 45 : 1, což odpovídá papírovým pozicím ve výši až 18 let celosvětové těžby.
ETF na zlato a stříbro sice slibují fyzické krytí, avšak v podmínkách drobným písmem se objevují klauzule o riziku protistrany (nárok je vůči bance), absence záruky fyzického dodání (minimální objemy přesahující 10 000 uncí), omezení odpovědnosti a krizová rizika, kdy by vlády mohly v nouzových situacích na aktiva ETF sáhnout.
Realitu ilustruje březen 2020: fyzické stříbrné mince se tehdy prodávaly s přirážkou 50 až 100 procent, zatímco ETF se obchodovaly pod svou čistou hodnotou aktiv. V květnu 2025 pak COMEX zaznamenal mimořádné dodávky 81 milionů uncí stříbra, což představovalo 16 procent registrovaných zásob – nejvyšší poměr od roku 2008.
Proč jsou fyzické drahé kovy nenahraditelné
V nejistých časech představují fyzické drahé kovy konečný bezpečný přístav ze tří zásadních důvodů:
Zaprvé: nezávislost na finančním systému. Fyzické zlato a stříbro existují mimo bankovní systém. Pokud banky zavřou, platební systémy selžou nebo jsou účty zmrazeny, váš kov zůstává nedotčen. Neexistuje žádné riziko protistrany ani závislost na solventnosti nějaké instituce.
Zadruhé: historické uchování hodnoty po tisíciletí. Zatímco všechny papírové měny v dějinách se nakonec staly bezcennými, od římského denáru přes výmarskou papírovou marku až po argentinské peso, zlato a stříbro si uchovávají kupní sílu už 5 000 let. Jedna unce zlata si ve starověkém Římě koupila tógu, dnes kvalitní oblek. Tento uchovaný hodnotový standard není teorií, ale historickým faktem.
Zatřetí: ochrana v krizích politické nestability. Při měnových reformách, kapitálových kontrolách nebo vyvlastnění je fyzický kov v osobním držení jedinou skutečně bezpečnou třídou aktiv. Příklady, jako Kypr v roce 2013 (povinný odvod z bankovních vkladů) nebo Řecko v roce 2015 (kapitálové kontroly) ukazují, že v krizích se mohou digitální aktiva stát ze dne na den nedostupnými. Fyzický kov nikoli.
Při poměru 400 : 1 mezi „papírem“ a fyzickým kovem není možné skutečné kovy obejít. Kdo chce chránit svůj majetek, potřebuje něco, co lze skutečně vzít do ruky.
Závěr: rok 2026 odděluje papír od reality
Rekordní poptávka (4 974,5 tuny zlata), strukturální deficity (148,9 milionu uncí stříbra), historická zadluženost (346 bilionů dolarů), strategické nákupy centrálních bank (více než 1 000 tun po tři roky v řadě) – to jsou měřitelná fakta, nikoli názory.
Tokijská anomálie z ledna 2026 – 130 amerických dolarů za unci stříbra namísto 73 dolarů na spotovém trhu – je předzvěstí světa, v němž se papírové ceny a fyzická dostupnost dramaticky rozcházejí. Kdo chce v roce 2026 úspěšně obstát, potřebuje porozumět mechanismům, které stojí za tvorbou cen. A mít část svého majetku v něčem, co lze skutečně vzít do ruky.
Názory vyjádřené v tomto článku jsou názory autora a nemusejí odrážet stanoviska Epoch Times.
–etg–
