Po celá léta byla politika centrálních bank zaměřena na snižování objemu drženého zlata a nyní musí obnovovat rovnováhu.
Komentář
Proč roste cena zlata, když světová ekonomika není v recesi a inflace je pod kontrolou? To je otázka, která často zaznívá v investičních kruzích, a já se na ni pokusím odpovědět.
Musíme začít tím, že si tuto otázku ujasníme. Je pravda, že inflace se pomalu snižuje, ale nemůžeme říci, že je plně pod kontrolou. Připomeňme, že poslední údaje o indexu spotřebitelských cen ve Spojených státech činily 3 % ročně a že v eurozóně je to 2,6 %, přičemž osm zemí zveřejnilo údaje nad 3 %, včetně Španělska. Proto centrální banky udržují sazby na vyšší úrovni nebo je snižují velmi opatrně.
Měnová politika však zdaleka není restriktivní. Růst peněžní zásoby se zrychluje, Evropská centrální banka (ECB) zachovává svůj „antifragmentační mechanismus“ a Federální rezervní systém pokračuje v dodávání peněz prostřednictvím tzv. mechanismu likvidity. Bezpochyby můžeme říci, že měnová politika je akomodativní.
V době psaní tohoto článku se cena zlata pohybuje nad hranicí 2 400 dolarů za unci, což představuje nárůst o 16,5 % od ledna do 19. července. Ve stejném období si zlato vedlo lépe než index S&P 500, evropský Stoxx 600 a globální index MSCI. Ve skutečnosti za posledních pět let zlato překonalo nejen evropské a globální akciové trhy, ale také index S&P 500, přičemž pouze index Nasdaq překonal drahý kov.
Jedná se o období oživení a silné expanze akciových trhů. Na jedné straně trh diskontuje pokračující akomodační a expanzivní politiku centrálních bank, a to i při vysoké monetizaci dluhu, vzhledem ke zvýšeným deficitům ve Spojených státech a vyspělých zemích. To znamená, že trh předpokládá, že Federální rezervní systém a Evropská centrální banka nebudou schopny udržet snižování svých rozvah tváří v tvář rostoucímu zadlužení a veřejným výdajům v mnoha ekonomikách.
Zlato tak chrání mnoho investorů před erozí kupní síly měny, tedy před inflací, aniž by docházelo k extrémní volatilitě jako u bitcoinu. Pokud trh diskontuje další měnovou expanzi na pokrytí nahromaděných deficitů, je normální, že investor hledá ochranu ve zlatě, které má staletou historii jako alternativa k fiduciárním penězům a nabízí zajištění proti znehodnocení měny s nízkou volatilitou.
Dalším důležitým faktorem je nákup zlata ze strany centrálních bank. Společnosti JP Morgan se připisuje věta: „Zlato jsou peníze a všechno ostatní je úvěr.“ Všechny světové centrální banky zahrnují do svých aktiv státní dluhopisy zemí, které slouží jako globální rezervní měna. To umožňuje centrálním bankám na celém světě stabilizovat své měny. Když čteme, že centrální banka nakupuje nebo prodává dolary nebo eura, neprovádí transakce s fyzickou měnou, ale se státními dluhopisy. Proto s poklesem tržní ceny státních dluhopisů v letech 2022 až 2024 čelí mnoho těchto centrálních bank latentním ztrátám nebo poklesu hodnoty svých aktiv. Jaký je nejlepší způsob, jak posílit rozvahu centrální banky, a tím diverzifikovat a snížit expozici vůči fiat měnám? Nákup zlata.
Rostoucí nákup zlata centrálními bankami je zásadním faktorem, který ospravedlňuje nedávný nárůst poptávky po tomto drahém kovu. Centrální banky, zejména v Číně a Indii, se snaží snížit svou závislost na dolaru nebo euru a diverzifikovat tak své rezervy. To však neznamená de-dolarizaci. To zdaleka ne.
Podle Světové rady pro zlato centrální banky v letech 2022 a 2023 zrychlily nákupy zlata na více než 1 000 tun ročně. To znamená, že na monetární autority připadá téměř čtvrtina roční poptávky po zlatě v období, kdy nabídka ani produkce výrazně nerostou. Poměr produkce k poptávce činil v červnu podle Morgan Stanley 0,9.
Podle Světové rady pro zlato se celosvětové oficiální zlaté rezervy v prvním čtvrtletí roku 2024 zvýšily o 290 čistých metrických tun, což je nejvíce od roku 2000 a o 69 % více než pětiletý čtvrtletní průměr (171 metrických tun).
Největšími kupci jsou Čínská lidová banka a Indická centrální banka, které usilují o vyrovnání svých rezerv a přidávají další zlato, aniž by ohrozily svou dolarovou pozici. Podle Metals Focus, Refinitiv GFMS a World Gold Council Čína zvyšuje nákupy zlata již 17 měsíců a od roku 2022 vystřelila své rezervy o 16 %, což se shoduje s nárůstem globální polarizace a obchodní války.
To neznamená de-dolarizaci, protože Čínská lidová banka má 4,6 % svých celkových rezerv ve zlatě. Nejdůležitějším aktivem jsou americké státní dluhopisy, které tvoří více než 50 procent aktiv čínské centrální banky. Jejím cílem je podle místních médií zvýšit zlaté rezervy na 14 procent. To by znamenalo významný roční nákup zlata po dobu několika let.
Indická centrální banka zvýšila během prvního čtvrtletí své zlaté rezervy o 19 metrických tun. Dalšími centrálními bankami, které diverzifikují a nakupují více zlata než dosud, jsou podle výše uvedených zdrojů Národní banka Kazachstánu, Singapurská měnová autorita, Centrální banka Kataru, Centrální banka Turecka a Centrální banka Ománu. V tomto období zvýšily své zlaté rezervy v Evropě Česká národní banka i Polská národní banka a dosáhly tak nejvyšší úrovně od roku 2021. V těchto případech je cílem vyvážit expozici v bázi aktiv větším množstvím zlata a menším množstvím státních dluhopisů eurozóny.
Cílem tohoto trendu centrálních bank je zvýšit váhu aktiva, které nekolísá s cenou státních dluhopisů. Nejedná se o de-dolarizaci, ale o vyvážení bilance. Po celá léta byla politika centrálních bank zaměřena na snižování držby zlata a nyní musí obnovit rovnováhu poté, co utrpěly dva roky latentních ztrát z držených státních dluhopisů. Ve skutečnosti by se dalo říci, že světové centrální banky očekávají rozsáhlou erozi kupní síly rezervních měn v důsledku nasycení fiskální a měnové politiky, a proto potřebují více zlata.
Po letech, kdy si měnové autority myslely, že lze tisknout peníze bez omezení a bez vzniku inflace, se snaží vrátit k logice a mít ve svých bilancích více zlata. Zároveň mnozí očekávali, že obchodní válka mezi Čínou a Spojenými státy a globální polarizace se v posledních čtyřech letech zvrátí, a stal se pravý opak. Došlo k jejímu zrychlení. Latentní ztráty v portfoliu aktiv státních dluhopisů nyní vedou všechny tyto centrální banky k tomu, aby nakupovaly více zlata a snažily se chránit před novými výbuchy inflačních tlaků.
V éře vysoké korelace mezi aktivy a neustálé měnové expanze slouží zlato jako doplněk každého obezřetného portfolia s nízkou volatilitou, nízkou korelací a silným výnosem.
Názory vyjádřené v tomto článku jsou názory autora a nemusí nutně odrážet názory Epoch Times.
–ete–
