Podle ekonomů podhodnocování inflace od roku 2019 vedlo k nadhodnocování hospodářského růstu.
Nový výzkum dvojice významných ekonomů naznačuje, že americká ekonomika se po zohlednění inflačních úprav již dva roky nachází v recesi.
Podle údajů Úřadu pro statistiku práce dosáhla kumulativní inflace od roku 2019 celkem téměř 25 %.
Údaje o inflaci však byly podhodnoceny téměř o polovinu, v důsledku čehož byl kumulativní růst ekonomiky „nadhodnocen zhruba o 15 procent“, uvedli ekonomové EJ Antoni a Peter St. Onge.
„Tyto úpravy navíc naznačují, že americká ekonomika je od roku 2022 skutečně v recesi,“ píší v nové studii zveřejněné v časopise Brownstone Journal.
Podhodnocení inflace má dopad na hospodářský růst, protože rychlé změny cen posílily nominální hodnoty celé řady ekonomických ukazatelů, „aniž by vedly k jakékoli reálné změně“.
Antoni a St. Onge uvedli několik údajů, které porovnávají nominální (neočištěné o inflaci) a reálné (očištěné o inflaci) hodnoty od ledna 2019.
Nové objednávky zboží dlouhodobé spotřeby se zvýšily o 7,5 % (nominálně), ale poklesly o 13,4 % (reálně). Maloobchodní tržby raketově vzrostly o více než 23 % (nominálně), ale po očištění o inflaci se zvýšily jen o 3,2 %. Nominální disponibilní osobní příjem vzrostl přibližně o 35 procent, ale reálný činil jen necelých 13 procent.
Nominální hrubý domácí produkt (HDP) v sezónně očištěné anualizované míře ukazuje, že národní hospodářství od prvního čtvrtletí roku 2019 do druhého čtvrtletí roku 2024 prudce vzrostlo o 37,4 procenta.
Úřad pro ekonomickou analýzu používá cenový deflátor HDP – nástroj, který snižuje hodnotu zboží a služeb vyprodukovaných v širší ekonomice – k zohlednění revizí inflace. Při jeho použití se nominální růst v tomto pětiletém období sníží na 13,7 %.
Podle Antoniho a St. Ongeho je to však chybné.
„Použití modifikovaného deflátoru HDP, který zahrnuje přesnější metriky pro bydlení, regulační náklady a nepřímé náklady, přináší přesnější měření inflace, a tedy i přesnější ocenění reálného HDP,“ uvádí se v jejich článku.
Antoni a St. Onge dospěli k závěru, že upravený reálný HDP od prvního čtvrtletí roku 2019 do druhého čtvrtletí roku 2024 klesl o 2,5 % a Spojené státy se začátkem roku 2022 dostaly do recese.
„I bez zohlednění růstu populace a HDP na obyvatele z upravených hodnot reálného HDP vyplývá, že země vstoupila do recese v prvním čtvrtletí roku 2022 a zůstala v ní až do druhého čtvrtletí roku 2024,“ napsali.
„Vstřícné zkreslení“ v údajích o inflaci
Cílem dokumentu bylo zabývat se různými „do očí bijícími zkresleními ve statistikách inflace“, aby bylo možné posoudit přesné hodnocení inflace za posledních pět let.
„To je důležité nejen kvůli politické závažnosti rostoucích cen, ale také proto, že oficiální údaje o inflaci se používají k výpočtu reálného hospodářského růstu úpravou nominálních dolarů na dolary očištěné o inflaci,“ napsali ekonomové.
Antoni a St. Onge poznamenali, že vládní měření inflace má mnoho nedostatků, od bydlení po zdravotní pojištění.
Ceny bydlení v USA od začátku pandemie covidu-19 zrychlily na historická maxima a ve stejném období překonaly ceny nájmů.
„Index spotřebitelských cen hrubě podhodnotil inflaci nákladů na bydlení,“ napsali Antoni a St. Onge a zdůraznili, že index spotřebitelských cen (CPI) ,ve skutečnosti nezohledňuje‘ přímé náklady na vlastnictví domu. Místo toho se federální statistici spoléhají na „ekvivalentní nájemné vlastníků rezidencí“, které tvoří více než 26 % indexu spotřebitelských cen.
„Pokud se náklady na nájem a vlastnictví v průběhu času úměrně mění, pak bude tato metodika relativně přesná,“ uvedli ekonomové. „Bohužel, náklady na vlastní bydlení rostly v posledních čtyřech letech mnohem rychleji než nájemné a index spotřebitelských cen hrubě podhodnotil inflaci nákladů na bydlení.“
V roce 1983 federální vláda změnila výpočet inflace CPI tím, že přešla od sledování hypoték a nákladů na bydlení ke sledování „ekvivalentního nájemného vlastníků“. Cílem této změny bylo, aby měření bylo méně volatilní, a úředníci považovali bydlení za investici.
V srpnové zprávě o CPI tato kategorie meziměsíčně vyskočila o 0,5 % a meziročně o 5,4 %.
Měření cenových změn v případě, že spotřebitelům nejsou přímo účtovány služby, je dalším problémem při přesném měření inflace.
Jedním z příkladů této překážky správného hodnocení inflace je zdravotní pojištění.
„Pojistné slouží jak k úhradě skutečných nákladů na poskytování služby pojištění (snižování rizika), tak k úhradě zdravotnických služeb a komodit,“ uvádí se ve zprávě. „Index spotřebitelských cen obojí zanedbává a místo toho připisuje náklady na zdravotní pojištění ze zisků zdravotních pojišťoven.“
Minulý měsíc se složka indexu CPI týkající se zdravotního pojištění meziměsíčně změnila jen málo a oproti předchozímu roku vzrostla o 3,3 %.
Kvantifikace vlivu vládních regulací může být také překážkou pro lepší pochopení inflace, protože statistické úřady určují, že ceny jsou nižší, pokud se výrobky zlepšily.
„Obtížnost odhadu takových zlepšení může vést k umělému snižování nákladů v důsledku domnělých výhod pro spotřebitele, které ve skutečnosti neexistují,“ uvedli.
Prognostici: Čeká nás solidní růst a nízká inflace
Americká vláda nedávno oznámila, že ekonomika v roce 2023 rostla rychleji, než se původně uvádělo.
Úřad pro ekonomickou analýzu minulý měsíc zveřejnil svou výroční zprávu o revizi referenčních hodnot. Změny potvrdily, že tempo růstu HDP v loňském roce činilo 2,9 %, což je více než předchozí odhad 2,5 %. Kromě toho byl růst v roce 2022 revidován o 0,6 procentního bodu na 2,5 %.
Za úpravami stály vyšší zisky podniků, spotřebitelské výdaje a podnikové investice.
Recese v první polovině roku 2022 byla rovněž zrušena, neboť tempo růstu ve druhém čtvrtletí tohoto roku bylo revidováno z minus 0,4 % na 0,3 %.
Pro zbytek roku prognostici očekávají silný hospodářský růst a nízkou inflaci.
Podle odhadu prognostického modelu GDPNow Federální rezervní banky v Atlantě by měla americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzrůst o 3,2 procenta. Srovnatelné odhady růstu uvádí i New York Fed Staff Nowcast.
Inflační prognóza Clevelandského Fedu Nowcasting naznačuje, že meziroční míra inflace v příští zprávě o indexu spotřebitelských cen zmírní na 2,3 %.
–ete–
