Komentář
Japonsko bylo vždy považováno za odlišné od ostatních zemí. Od počátku 90. let 20. století zažívalo desetiletí dlouhé deflace a nulových úrokových sazeb. Nyní zvažuje zvýšení úrokových sazeb, zatímco ostatní země se chystají sazby snižovat.
V pozadí je samozřejmě dlouhodobé a výrazné znehodnocování měny. Zajímavé je, že tato situace není špatná, protože akciový trh zaznamenává historické maximum. Přesto, pokud se ekonomika vrátí zpět, měli bychom v Japonsku zaznamenat vysokou inflaci, ale jak trh, tak tvůrci politiky Bank of Japan (BoJ) nepovažují inflaci v zemi za vysokou.
Z cyklického hlediska bychom se neměli zaměřovat na úroveň růstu, ale na jeho směr. U stárnoucí země, jako je Japonsko, budou reálný růst a inflace určitě nízké, což je ale normální. Jedná se však spíše o strukturální než cyklický faktor. Odstranění trendových složek těchto proměnných by stále vykazovalo cyklické pohyby způsobené globálními a specifickými šoky. I když lze odklonění provést pomocí statistického filtru, jednoduchá míra, jako je meziroční růst, může již takovou cyklickou složku zachytit, vzhledem k tomu, že růst trendové složky je minimální.
V grafu výše je uveden meziroční růst dvou klíčových veličin, a to hrubého domácího produktu (HDP) a indexu spotřebitelských cen (CPI – inflace), které vyjadřují reálné množství, resp. nominální cenu. Obvykle, pokud země není vystavena nepříznivým nabídkovým šokům, například během pandemie nebo války, by poptávkové šoky měly vést ke kladné korelaci mezi oběma – představte si rovnovážný bod (v čase) pod posunem poptávkové křivky. To skutečně platí v Japonsku, pokud vezmeme v úvahu, že CPI je zpožděný, kde se obě přímky z velké části pohybují stejným směrem, přičemž CPI je o rok pozadu.
Vzhledem k tomuto vztahu, kdy změna růstu HDP o 1,5 % vede ke změně růstu CPI o 1 %, existovala období, kdy byla inflace „pod“, a období, kdy byla „nad“. Na počátku roku 2000 byla inflace nižší, než se předpokládalo (s ohledem na hospodářský růst), zatímco v posledních letech byla vyšší. Tyto zlomy v korelaci jsou zajímavé a zaslouží si vysvětlení.
Je známo, že pod inflací v roce 2000 se skrývá dluhová deflace. Její „nad“ období v posledních letech však mnozí analytici přehlíželi. Reálná stránka ekonomiky zjevně není tak vynikající, jak ukazuje neudržitelný růst HDP. V souladu s tím měla inflace klesat, jak se předpokládalo, ale nestalo se tak. Nepříznivé nabídkové šoky v důsledku covidu-19 a geopolitického napětí byly skutečně příčinami, ale v současné době již většinou odezněly. Pak, na základě vyřazení, je zbývající příčinou s největší pravděpodobností zneužívání uvolněné měnové politiky.
Dlouhodobě záporné reálné úrokové sazby a znehodnocování měnového kurzu jsou častými příčinami vysoké inflace. Poslední inflace v Japonsku opět není ve srovnání s ostatními zeměmi vysoká, ale rozhodně není nízká vzhledem k růstu jeho HDP. To naznačuje, že po chybě, kdy Japonská centrální banka na počátku 90. let minulého století příliš pozdě uvolňovala, se nyní pravděpodobně dopouští další chyby, když příliš pozdě zpřísňuje.
Zdá se, že tato abnormalita je spíše důsledkem převážně politických chyb než výjimečné ekonomiky.
Názory vyjádřené v tomto článku jsou názory autora a nemusí nutně odrážet názory The Epoch Times.
–ete–
