Ceny drahých kovů jsou v pohybu.
Komentář
Letošní rok začal ve zlatém odstínu. Zlato a stříbro patřily v roce 2025 k nejvýkonnějším třídám aktiv a od počátku roku vzrostly o 12 procent, respektive 14 procent. Za poslední dva měsíce tyto drahé kovy překonaly bitcoin, který byl nejvýkonnějším aktivem v roce 2024, i akciové trhy po celém světě. Zdá se, že zlato míří k hranici 3 000 dolarů v nadcházejících týdnech, přičemž stříbro rovněž směřuje k historickým maximům.
Existuje mnoho důvodů k domněnce, že ceny zlata mají stále prostor k růstu. Mezi nejvýznamnější faktory podporující vyšší cenu zlata patří pokračující akumulace zlata centrálními bankami, přetrvávající inflace a globální nedostatek fyzického zlata.
Centrální banky, které drží až 20 procent celosvětových zlatých rezerv, jsou klíčovým faktorem dlouhodobého růstu poptávky po tomto kovu. V posledních letech centrální banky po celém světě akumulovaly značné množství zlata. Čisté nákupy zlata ze strany centrálních bank překročily v roce 2024 hranici 1 045 metrických tun (1 152 tun), což znamená třetí rok po sobě, kdy objem nákupů přesáhl 1 000 metrických tun (1 102 tun).
Tyto údaje odrážejí veřejně uváděné objemy; mnozí analytici se však domnívají, že Čína a další země tajně nakupují zlato v mnohem větším množství, než je oficiálně hlášeno. Většina těchto nákupů pochází ze zemí mimo Spojené státy a západní Evropu. Čtyři největší suverénní držitelé zlata – Spojené státy, Německo, Francie a Itálie – se této „zlaté horečky“, vedené zeměmi BRICS (Brazílie, Rusko, Indie, Čína a Jihoafrická republika) a dalšími rozvojovými státy, neúčastní a nezvyšují své rezervy.
Důvod, proč Spojené státy a země „staré Evropy“ nezískávají více zlata, je jednoduchý: většina z nich na to nemá prostředky. Spojené státy, Itálie a Francie jsou hluboce zadlužené, přičemž poměr jejich dluhu k HDP (hrubému domácímu produktu) výrazně přesahuje 100 procent. Tyto země jsou nuceny využívat výnosy z emisí vládních cenných papírů k financování stále rostoucích rozpočtových deficitů, nikoli k nákupům zlata nebo jiných hodnotných aktiv.
Růst cen zlata souvisí s úpadkem vlivu globální rezervní měny. Weaponizace amerického finančního systému, které začalo naplno v roce 2022, motivovalo mnoho zemí k diverzifikaci svých suverénních rezerv a odklonu od amerického dolaru. Hlavním příjemcem této změny se stalo zlato.
Platí však i opačný vztah. Nákupy zlata centrálními bankami probíhají na úkor amerického dolaru. Již několik let země po celém světě prodávají americké státní dluhopisy držené ve svých devizových rezervách, aby financovaly nákupy zlata. To zvýšilo náklady na vládní půjčování prostřednictvím amerického ministerstva financí. Navázání alternativních platebních mechanismů na zlaté kolaterály pak vytváří tlak na roli amerického dolaru na světových trzích.
Inflace se ukázala být mnohem vytrvalejší, než jsou centrální bankéři ochotni připustit. Ve Spojených státech dosáhl lednový index spotřebitelských cen vyšší hodnoty, než se očekávalo – 3 procenta, přičemž jádrová inflace (nezahrnující ceny potravin a energií) byla ještě vyšší, a to 3,3 procenta. Inflace tak zůstává vysoká již více než tři roky a celková cenová hladina od roku 2021 vzrostla o více než 20 procent.
V dlouhodobějším horizontu se nabídka peněz v USA od globální finanční krize v roce 2008 ztrojnásobila, zatímco nabídka zlata rostla jen o 1 až 2 procenta ročně. Ceny zlata, které jsou vyjádřeny v dolarech, tak vzrostly ve stejném poměru jako peněžní zásoba, což naznačuje, že zlato lépe odráží skutečnou kupní sílu než oslabující dolar.
Investiční trhy spekulují, že americká vláda přecení své zlaté rezervy – které jsou v účetnictví stále vedeny za historickou cenu něco málo přes 42 dolarů za unci – na aktuální tržní hodnotu blížící se 3 000 dolarům. Tento krok by okamžitě zacelil část, potenciálně až téměř bilion dolarů, obrovského schodku ve státní bilanci.
Prezident Donald Trump se zavázal provést audit zlatých rezerv americké vlády, které jsou oficiálně vykazovány v objemu 8 133 metrických tun (8 965 tun), a to poprvé za poslední půlstoletí. Úspěšný fyzický audit by posílil důvěru ve finanční situaci Spojených států, zatímco případný nedostatek by otřásl globálními finančními trhy a dále oslabil důvěryhodnost nejen USA, ale i vlád po celém světě.
Existuje nedostatek fyzického zlata. London Bullion Market Association je centrem globálního obchodování se zlatem. Mnohé státy v minulosti držely své zlaté rezervy u Bank of England, avšak v posledních letech dochází k jejich repatriaci. Tento trend narušil londýnské trhy a vyvíjí tlak na ceny zlata.
V posledních týdnech prudce vzrostla poptávka po fyzickém dodání zlata. Geopolitické obavy vedly k masivnímu přesunu fyzického zlata z Velké Británie a Evropy do trezorů v New Yorku a dalších lokalitách. To způsobilo nedostatek zlata na evropských trzích a vyvolalo spekulace o možné manipulaci s cenami. Evropské trhy znepokojila hrozba zavedení cel ze strany prezidenta Trumpa, což vedlo k cenovým rozdílům mezi zlatými trhy na obou stranách Atlantiku a k urychlenému přesunu zlatých prutů do Spojených států.
Tento prudký nárůst poptávky po fyzickém zlatě a z toho vyplývající logistické překážky nejenže tlačí na ceny zlata, ale také potenciálně vytvářejí poptávkovou spirálu. Podobně jako při hromadném vybírání vkladů v bance mohou zákazníci, kteří se obávají o bezpečnost svých zásob zlata, urychlit požadavky na jejich výběr. To by mohlo dále omezit fyzickou nabídku a rychle zvýšit ceny.
Mnohé derivátové kontrakty na zlato jsou vázány na podkladové fyzické zlato. Pokud nelze toto zlato zajistit, mohou tyto kontrakty selhat. To je jeden z hlavních důvodů, proč je držení fyzického zlata mnohem výhodnější než investice do burzovně obchodovaných fondů (ETF) nebo jiných investičních produktů, které nemohou garantovat fyzické dodání zlata na požádání.
Někteří analytici zlatého trhu tvrdí, že existují důkazy o tom, že hrstka velkých bank, které vydávají většinu derivátových kontraktů na zlato, jednala ve shodě s cílem manipulovat cenou zlata. Nelegální cenový kartel mezi bankami by nebyl bezprecedentní. Podobné praktiky byly odhaleny v souvislosti s podvody na hypotečním trhu před globální finanční krizí a také při manipulaci s Londýnskou mezibankovní nabídkovou sazbou (LIBOR), která byla odhalena o několik let později.
Nedávný prudký růst cen zlata by mohl vyvinout tlak na tyto banky a narušit stabilitu jakékoli dohody o fixaci cen. Pokud by se tento kartel rozpadl, mohlo by to proběhnout rychle a dramaticky. Takový vývoj by vedl k vítězům a poraženým a mohl by způsobit šíření nestability do dalších trhů. Jinými slovy, deriváty na zlato by se mohly stát epicentrem příští finanční krize. V takovém případě by poptávka po fyzickém zlatě prudce vzrostla, což by vedlo k dalšímu růstu cen.
Názory vyjádřené v tomto článku jsou názory autora a nemusí nutně odrážet stanoviska Epoch Times.
–ete–
