Nadcházející rozpočty v Británii a Francii prověří schopnost jejich lídrů vyvažovat fiskální a politické požadavky.
Varovné signály přicházejí z Londýna a Paříže: ekonomové upozorňují, že rostoucí dluh, křehká politická situace a nejistota na trzích zatěžují finance Británie a Francie, druhé a třetí největší ekonomiky Evropy.
Analytici říkají, že ani jedna ze zemí zatím nečelí bezprostřední finanční krizi. Obě jsou ale zranitelné vůči hromadění dluhu, politickým bojům a otřesené fiskální důvěryhodnosti, které v minulosti často předcházely krizím.
V Británii i ve Francii se veřejný dluh vyšplhal na nepohodlnou úroveň – v Londýně je nejvyšší od 60. let a v Paříži největší v celé eurozóně.
Vysoké úrovně zadlužení a kolísající úrokové sazby prodražují splácení dluhu.
Národní rozpočty mají být předloženy letos na podzim – ve Francii v říjnu a v Británii v listopadu – a očekává se, že prověří schopnost vlád vyrovnávat soupeřící fiskální a politické tlaky.
Křehká politika zvyšuje nejistotu na trzích.
V Londýně je vláda labouristického premiéra Keira Starmera pod tlakem kvůli vlastním fiskálním pravidlům, která omezují její schopnost zvýšit výdaje nebo snížit daně.
V Paříži musí prezident Emmanuel Macron vládnout bez parlamentní většiny po pádu vlády 8. září, což schvalování rozpočtu činí sporným a trhy nervózními.
S odkazem na politickou nestabilitu a rostoucí dluh agentura Fitch Ratings 12. září snížila úvěrový rating Francie na nejnižší úroveň v historii.
„Rozhodně se objevují varovné signály a tlak na britskou ministryni financí Rachel Reevesovou i novou francouzskou vládu, aby podnikly kroky,“ řekl Russ Mould, investiční ředitel britské platformy AJ Bell, deníku Epoch Times.
Dodává, že stranická politika a „nedostatek ochoty veřejnosti“ ke škrtům ve výdajích a vyšším daním omezují, co mohou vlády udělat.
Veřejný dluh Británie dosahuje 96,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP), což je nejvyšší úroveň od 60. let, zatímco ve Francii činí 114 procent, což je jeden z nejvyšších poměrů v eurozóně.
Náklady na obsluhu tohoto dluhu vzrostly poté, co Bank of England od roku 2021 zvyšovala úrokové sazby v boji s inflací, nyní stabilizovanou na 4 procentech, což zvýšilo náklady vládního zadlužování.
Ve Francii, kde sazby určuje Evropská centrální banka (ECB), se půjčky rovněž prodražily: hlavní sazba ECB vyskočila v roce 2022 z nuly na více než 4 procenta v loňském roce, než v červnu klesla těsně nad 2 procenta.
Politika, dluh a spouštěče
V analýze sdílené s Epoch Times uvedli ekonomové z londýnské poradenské společnosti Capital Economics, že v Británii jsou nyní přítomny mnohé podmínky, které v minulosti vedly k fiskálním krizím.
„To ale neznamená, že fiskální krize ve Spojeném království je bezprostřední nebo nevyhnutelná. Chybějícím prvkem je spouštěč,“ podotýká ekonomická zpráva společnosti z 5. září.
Labouristická vláda zvolená v roce 2024 se závazkem fiskální odpovědnosti zdůraznila špatné ekonomické dědictví v podobě „černé díry“ ve veřejných financích ve výši 22 miliard liber po předchozí konzervativní administrativě.
Pokusy o snižování veřejných výdajů se setkaly se vzpourou vlastních poslanců.
Ekonomové uvádějí, že tyto neúspěchy staví Reevesovou před obtížné vyvažování, protože její fiskální pravidla zakazují další zvyšování daní a vylučují návrat k úsporným opatřením ve veřejných službách.
„Ať už ministryně financí 26. listopadu v rozpočtu udělá cokoli, vláda musí nadále hájit fiskální přísnost, aby si udržela přízeň dluhopisového trhu,“ konstatovala londýnská konzultační společnost Capital Economics
„Musí přesvědčit dluhopisové trhy o svém závazku k fiskální disciplíně a zároveň postupně a přiměřeně snižovat rozpočtový deficit.“
Společnost vyjmenovala několik možných spouštěčů fiskální krize ve Spojeném království, včetně politiků, kteří poruší vlastní rozpočtová pravidla, neschopnosti snížit výdaje nebo zvýšit daně, globálních problémů na trzích či ztráty důvěry investorů v Reevesovou.
Rozpočtová patová situace
Ve Francii čelí nově jmenovaný premiér Sébastien Lecornu výzvě obnovit stabilitu a ukončit rozpočtový pat poté, co jeho předchůdce François Bayrou neprosadil rozpočtový balík v hodnotě zhruba 44 miliard eur, který zahrnoval i návrh zrušit dva státní svátky.
Současně socialisté prosazují zavedení nové majetkové daně ve výši přibližně 20 miliard eur ročně, což vyvolalo odpor pravicového Národního sdružení vedeného Marine Le Penovou.
Tyto plány vyvolaly odpor pravicového Národního sdružení vedeného Marine Le Penovou.
Alexandre del Valle, francouzsko-italský profesor geopolitiky a mezinárodních vztahů na IPAG Business School, sdělil Epoch Times, že stejné problémy se znovu objeví i za Lecorna.
„Nová vláda neplánuje skutečné škrty ve veřejných výdajích. Politická třída si musí uvědomit, že nelze vršit jednu daň na druhou. Lidé mají dost. Francie je ve velmi nebezpečné situaci,“ prohlásil.
Del Valle kritizoval vládní výdaje jako plýtvání a poukázal na nákladné místní projekty, zadávání práce státních zaměstnanců mezinárodním poradenským firmám a vysoké platy vládních úředníků.
Aby zmírnil napětí, Lecornu zrušil Bayrouův návrh na odstranění dvou státních svátků a oznámil, že doživotní benefity pro bývalé členy vlády skončí 1. ledna 2026.
Pro bývalé premiéry bude policejní ochrana omezena na tři roky, s možností prodloužení jen z bezpečnostních důvodů, a používání státem hrazeného auta s řidičem bude omezeno na 10 let.
Očekává se, že změny ušetří zhruba 4,4 milionu eur ročně.
Del Valle vyzval k rozsáhlejším strukturálním reformám na posílení fiskální disciplíny, jako je takzvané „zlaté pravidlo“ ve fiskální politice, které dovoluje schodky jen pro financování dlouhodobých investic, nikoli běžných výdajů.
Dodává však, že Francie jej pravděpodobně nepřijme, a poznamenal, že lídři se tomuto rozhodnutí vyhnou ze strachu z veřejných protestů.
Paralely krizí
Britští ekonomové, včetně Jagjita Chadhy, bývalého šéfa britského Národního institutu ekonomického a sociálního výzkumu, varují, že Spojené království čelí tlakům připomínajícím 70. léta, kdy země požádala o pomoc Mezinárodní měnový fond (MMF).
Mould nesouhlasí.
„Spojené království ten úvěr nakonec vlastně nepotřebovalo a splatilo ho neuvěřitelně rychle. Myslím, že musíme být v tom, co říkáme, velmi opatrní,“ podotkl.
Podle Capital Economics je možnost záchranného balíčku MMF v kterékoli ze zemí „zcela mimo“.
Společnost však varovala, že podmínky se zhoršují a výnosy dluhopisů vzrostly ve srovnání s bezrizikovými sazbami v obou zemích.
Tyto výnosy představují úrok, který musí vlády platit investorům, když si půjčují, takže jejich růst signalizuje jak vyšší náklady na půjčky, tak i rostoucí obavy trhů z fiskální politiky.
Výnos britských 30letých vládních dluhopisů (gilts) se 2. září vyšplhal na zhruba 5,7 procenta, což je nejvyšší úroveň od roku 1998, a odráží rostoucí obavy investorů z fiskální politiky.
Výnos francouzských desetiletých dluhopisů byl v roce 2020 blízko nuly, ale dnes se pohybuje nad 3,4 procenta.
Capital Economics dodala, že Británie se stala více závislou na zahraničních investorech, kteří drží její dluh, což zvyšuje riziko náhlého odlivu během období napětí.
Přesto společnost neočekává, že by Británie byla nucena k záchrannému balíčku MMF.
Ve Francii podle ní pravděpodobně povede pád vlády k širokému rozpočtovému schodku a dalšímu růstu dluhu. Dodala, že spready (rozdíly ve výnosech) francouzských dluhopisů by se mohly dále zvýšit, potenciálně nad úroveň Itálie, ačkoli vidí jen malé riziko širší nákazy v rámci eurozóny.
„Dluhopisoví investoři tomu věnují velkou pozornost,“ řekl Mould. „Pokud dojde k dalšímu snížení ratingu francouzského dluhu, pak některé dluhopisové fondy možná nebudou moci nebo nebudou chtít jej držet. To je nepříjemná situace pro Francii.“
Dodává, že zatímco Británie má mimo eurozónu větší flexibilitu, její finance se za poslední desetiletí výrazně zhoršily.
Náklady na půjčky jsou nyní vyšší než u zemí jako Portugalsko, Itálie a Řecko, které byly kdysi v centru evropské dluhové krize.
Při překladu byly provedeny redakční opravy.
–ete–
